股市震荡期，量化对冲策略的配置价值凸显

2021年和2022年以来股市的波动，让我们越来越意识到组合多元性的重要。从资产配置的角度，追求绝对收益目标、与股市相关性低的量化对冲策略产品的配置价值凸显。

为什么要重视量化对冲基金的配置价值？

量化基金通过在国内多年的发展逐渐被广大投资者了解，但是量化对冲策略的公募产品却还是“稀缺品种”。根据公开数据显示，国内公募基金只有25只量化对冲策略产品，平均规模每只不到20亿（wind、基金定期报告，多个份额合并计算，截至20211231）。

量化对冲，顾名思义，就是量化+对冲。简单来说，在通过量化选股模型构建稳定能够产生超额收益的指数增强组合（α+β）,通过一些对冲工具，比如卖出对应的股指期货合约，将市场风险（β）剥离，从而追求纯粹阿尔法收益（α）。

这也是目前绝大多数量化对冲策略的主要逻辑。这也侧面从理论上反映了这类产品的主要风险收益特征：与股票相关性较小，收益最主要取决于管理人赚取超额的能力。

数据显示，量化对冲基金在过往下行市场展露了较好的抗跌性，不同于单边做多的投资模式，这类产品往往稳定性相对较好。以华泰柏瑞量化绝对收益(001073)为例，Wind数据显示，2018年沪深300指数下跌超25%，股票型基金平均下跌近25%，而华泰柏瑞量化绝对收益在当年取得了正收益，自2015/6/29成立以来，该产品每个完整年度都取得了正收益（基金定期报告，20211231）。

(非保本类产品，基金的过往业绩并不预示其未来表现)

不同量化对冲策略产品有哪些不同？

虽然“看上去很美好”，但世上毕竟没有完美的策略，且不同投资团队在策略的实际运用上做法不尽相同，导致不同市场环境下策略表现各异。

因此，我们在选择量化对冲策略产品，应该充分了解策略，方能对产品的风险收益有更好的预期。可以重点从几个方面考量——

1）股票组合构建策略

不同团队获取的alpha的方法也不同，有量化模型选股的和人工主动选股之别，量化选股之中又有量价类和偏基本面类策略的区别，且各家在基本面模型构件上对于动量、估值、成长等大类因子的侧重度也不同，这些不同决定了该策略在不同的市场状态下的超额收益表现。

2）beta暴露

虽然同是追求绝对收益，但有些策略选择完全对冲贝塔风险，有些策略则或多或少留有beta暴露，或来自股市，或来自债市，或者两者皆有。在市场较好的时候，beta暴露可以提供正效应，而在市场不确定性加大的时候，beta暴露则比较受伤。这也是造成策略表现不同的原因之一。

华泰柏瑞量化绝对收益（基金代码：001073）是一只怎样的产品？

华泰柏瑞量化绝对收益（基金代码：001073）由市场上仅有、连续三年获得“量化金牛”的华泰柏瑞量化团队掌舵。产品通过构建指数增强组合，然后利用股指期货对冲贝塔风险，追求纯阿尔法收益。截至二月底，华泰柏瑞量化绝对收益近一年回报在银河和海通中分别位列第2和第3（银河-样本数14，分类：混合基金-定开绝对收益目标基金-定开对冲策略绝对收益目标基金(A类)，海通-样本数33，分类：对冲策略混合型）。

(非保本类产品，基金的过往业绩并不预示其未来表现)

华泰柏瑞量化绝对收益属于完全对冲类的阿尔法策略产品，基本上没有股市和债市的贝塔风险敞口。因此在市场波动较大的时候，受到影响较少。过往数据来看，华泰柏瑞量化对冲基金与beta的相关性也处于市场同类基金偏低水平。

此外，在股票增强组合的构建方式，产品通过基本面量化选股模型获得超额收益，因子构建相对均衡，并做了风格中性化、行业中性化的处理，不主动去选择风格或主题的暴露，从这个角度上说，中长期的阿尔法也可能更加稳定。

需要注意的是，华泰柏瑞量化绝对收益（基金代码001073）属于定期开放型的产品，每三个月开放一次。最新公告显示，产品即将于2022年3月11-17日开放申购赎回和定期定额投资业务，在目前的市场波动较大的环境中，为风险偏好较低的投资者提供了一个资产配置选择。

备注：金牛奖颁奖机构：中证报，2018/3、2019/4、2020/3。

华泰柏瑞量化绝对收益成立于20150629，2015年(成立至年底)、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年收益依次为0.66%、2.72%、2.95%、2.39%、5.67%、4.31%、2.45%。业绩比较基准为：三个月银行定期存款税后收益率，同期收益依次为0.69%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%、1.12%。

风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。产品由华泰柏瑞基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。